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法因数控新股定价报告:钢结构数控成套设备领跑者

发布时间:2008-09-05    研究机构:方正证券

钢结构细分行业龙头:法因数控是国内最大的以型钢为加工对象的专用数控成套加工设备制造商,目前市场占有率高达62.14%以上。其三大类主导产品(铁塔钢结构数控成套加工设备、建筑钢结构数控成套加工设备、大型板材数控成套加工设备)均位居国内领先地位,多属国内首创或第一批国内自主设计产品。

技术创新为先导:公司具有优秀的技术创新与集成创新能力。公司不但能设计机械系统、液压系统、气动系统、控制系统,而且能开发相关的嵌入式软件。通过加强数字信息技术与传统装备业的融合,形成了软硬件并举的开发能力和集成创新能力。

下游行业的需求增长稳定:我国钢结构行业属于朝阳产业,正处在快速发展的阶段。而钢结构加工专用设备行业的主要下游行业大都属于国家重点支持发展的重大技术装备领域,其景气度受宏观调控的影响较小,因此对上游专用机床行业的需求较为稳定。

风险因素:目前外协比例相对过高,2008年、2009年的外协比例均高达39.98%和38.57%以上。随着公司订单的增加,现在的外协精加工件的市场供给日益紧张,将导致公司产品周期延长。目前外协件比例过高的问题将有望在募投项目投产后得到缓解。

赢利预测与投资评级:我们预测,法因数控三年复合增长率可以达到38-40%左右。而08、09、10年EPS分别达到0.44元、0.67元、0.90元。给予08年22倍-25倍PE,那么我们估值的区间为9.68-11.00元之间。

新股首日开盘价:我们根据新股的发行数量,相应板块的近期涨幅,所在行业的市盈率,市净率,之前新股的摊薄市盈率,市场的打新资金等因素构建估值模型,我们给出法因数控的开盘价应该在13.11~16.03元。

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