移动版

法因数控:大型板材加工设备增长较快

发布时间:2009-03-24    研究机构:中信建投证券

事件:公司发布2008年年报:全年实现营业收入3.13亿元,同比增长21.6%;归属于母公司的净利润5640.56万元,同比增长6.73%,基本每股收益0.47元;利润分配预案10派1元。按照年底总股本计算,摊薄每股收益0.39元,公司业绩低于我们预期。

简评:大型板材加工成套设备增长较快从产品结构来看,2008年铁塔数控加工成套设备实现销售收入12241.24万元,同比下降7.09%,占营业收入比重39.13%,下降12.88个百分点;建筑钢结构数控加工成套设备实现销售收入5384.52万元,同比下降27.15%,占营业收入比重17.21%,下降11.96个百分点;大型板材数控加工成套设备实现收入8639.32万元,同比增长149.17%,占比27.61%,上升13.93个百分点。

可以看出,受经济增速下滑和房地产增速下降影响,铁塔钢结构和建筑钢结构加工设备下降较多,而大型板材加工设备由于下游需求较好实现了较快增长。

毛利率下降幅度较大公司业绩低于我们预期,一方面收入增速较低,另一方面毛利率下降幅度较大。从产品结构来看,铁塔数控加工设备毛利率38.75%,同比下降6.42个百分点;建筑钢结构数控加工设备毛利率37.45%,同比下降2.67个百分点;大型板材数控加工设备毛利率31.91%,下降5.98个百分点。公司营业毛利率36.84%,比2007年减少4.96个百分点。公司营业毛利率大幅下降,主要是由于:原材料价格大幅上升,绝对毛利率较低的大型板材加工设备收入占比提高13.93个百分点。我们预计随着去年四季度钢材价格的大幅下调,今年毛利率会有较大回升。

管理能力较强,期间费用率下降2008年公司管理费用2622.21万元,仅增长4.56%;由于偿还贷款减少利息支出和新股发行带来利息收入增加,全年财务费用27.50万元,下降88.59%。全年期间费用率17.83%,下降2.12个百分点。由于政府补助598万元、增值税退税330.46万元,公司营业外收入944.45万元,同比增长10.83倍。由于2007年收到国产设备投资抵税570.36万元,2008年所得税费用大幅提高。

盈利预测与估值国内钢结构是一个朝阳行业,但短期内受经济增速下降的影响,增速较慢。公司募集资金项目到2010年9月底达产,今年还处于建设阶段,部分投产对产能扩展幅度较小。我们预计2009~2010年分别实现每股收益0.45、0.53和0.74元,目标价13.4元,维持“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称