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法因数控中报点评:受益电网建设,业绩表现平稳

发布时间:2009-07-29    研究机构:齐鲁证券

投资要点:

去09 年上半年,公司完成产量341 台、销量351 台,分别比去年同期增长23.56%和40.40%,实现营业收入18963.28 万元、净利润2857.88万元,分别比去年同期增长15.96%和下降8.34%。公司上半年实现每股收益为0.20 元。

毛利率下降是公司净利润增长幅度低于营业收入增长幅度的重要原因,公司上半年主营毛利率为32.93%,较上年同期下降7.09 个百分点。公司对毛利率下降的解释:一是行业市场竞争日趋激烈,为巩固市场地位等战略考虑,公司主动调低了部分产品的销售价格,与去年同期相比,公司主导产品的价格平均下降了2%-5%;二是公司对主导产品进行技术完善和提高工作,提升了产品的性能,相应的产品成本也有提高,与去年同期相比,公司主导产品的成本平均上升了3%-8%,但相关产品的价格并没有同比提高,甚至部分产品的价格有所调低。由于这两方面因素的影响,公司毛利率出现了较大幅度的下降。

我们寄希望于公司能够通过产品升级,尽快从竞争激烈的低端市场抽身,彻底改变增收不增利的被动局面。

公司三大主营产品喜忧参半:由于公司主动降低产品价格,巩固市场地位等方面的考虑,公司三大主营产品毛利率均有不同程度的下降(大约6%-10%);但由于受益于国家电网建设投资增加及公司产品技术水平的不断提高,公司订单饱满,上半年公司共签订合同2.7 亿元。

公司铁塔钢结构数控成套加工设备表现最佳,营业收入同比增长55.63%,显示了国家加快电网建设等基建方面的投资,对公司相应产品的促进作用还是比较大的;虽然房地产市场低迷,但公司的建筑钢结构数控成套加工设备与去年同期基本持平,好于我们的预期;在我国风电行业发展迅速的背景下,大型板材数控成套加工设备同比下降了16.85%,与我们先前的预期有比较大的差距, 我们分析,这可能是因为由于风电行业吸引了更多的市场参与者,挤占了公司的部分市场空间。

公司环比数据进一步改善:第二季度营业收入环比增长21.76%;营业利润环比增长 63.19%;净利润环比增长42.88%,但由于毛利率下滑幅度较大,公司第二季度净利润同比有14.01%的下降;毛利率情况也有所好转,较第一季度提高了1.32%,这可能是二季度高成本库存已经消化所致,如果未来下游行业需求不进一步好转,公司毛利率难有进一步改善;公司三项费用率方面基本保持稳定,销售费用率和管理费用率较去年同期略有提高,但由于募集资金到位的影响,公司财务费用大幅下降。

维持先前盈利预测,预计2009-11 年EPS 分别为0.41 元、0.56 元和0.68 元,对应PE 分别为44 倍、32 倍和27 倍,公司目前估值水平已经偏高,维持对公司的“中性”评级。

申请时请注明股票名称